文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 汪涛
今天央行並沒有降息；然而通縮壓力推高實際利率，加劇企業部門債務還息負擔、並導致貨幣政策被動收緊，進一步降息仍很有必要。因此，我們仍然預測央行今年全年將降准300個基點、降息兩次，並維持年底人民幣對美元溫和貶值至6.8的預測不變。
央行進一步降息仍很有必要
29日晚間央行宣布從3月1日起將金融機構人民幣存款准備金率下調0.5個百分點，平均存准率由17%下降至16.5%（圖1），我們估計直接釋放7000億元左右的貨幣供給。我們認爲本次降准可以：在資本外流的背景下保持流動性環境寬松；對沖春節之後逆回購到期造成的流動性回籠，進一步降低短期利率（圖2）；當前的人民幣彙率貶值壓力已較年初有所減弱，此舉可以釋放明確的貨幣政策寬松信號。
圖1-2
去年10月降准之後，鑒于人民幣貶值造成資本大幅外流，市場已經對新一輪降准期待已久。我們估算去年12月和今年1月非直接投資資本外流規模均達1600億美元左右。但是出于對人民幣貶值壓力的擔憂，央行遲遲沒有降准，而是用SLF、MLF等短期流動性管理工具注入流動性。春節之後隨著彙率貶值壓力和市場擔憂有所消退，央行得以釋放明確的貨幣政策寬松信號。
在上周末的G20財長和央行行長會議之前，決策層已經透露將擴大財政赤字、放松貨幣政策，以支持經濟增長。去年12月的經濟工作會議也爲2016年確定了寬松的政策基調。我們預計即將在周末召開的兩會上決策層將公布更多具體政策，包括新的預算赤字，以及具體的財政、貨幣和結構性改革政策。
如周小川行長在上周五的記者會上所說，未來貨幣政策將趨松，但央行並不打算引導人民幣大幅貶值，而是將要更多參考一籃子貨幣（圖3）、同時適當管理單日內人民幣對美元彙率的波動幅度。
圖3
此外，今天央行並沒有降息；然而通縮壓力推高實際利率，加劇企業部門債務還息負擔、並導致貨幣政策被動收緊，進一步降息仍很有必要。因此，我們仍然預測央行今年全年將降准300個基點、降息兩次（將1年期存貸款基准利率分別降至1%和3.85%），並維持年底人民幣對美元溫和貶值至6.8的預測不變。