和讯银行消息 2月29日晚，中国人民银行发布公告称，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经此调整，大型金融机构存款准备金率降至17%。此次全面降准将释放约6500-7000亿元流动性可用于放贷。据央行公告显示，降准主要旨在维持金融体系流动性合理充裕，确保货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　渣打銀行發表報告稱，此次降准與渣打此前的預期基本一致。全球經濟環境低迷背景下，新一輪降准旨在降低經濟下行風險並恢複市場信心。2015年四季度中國GDP增長爲6.8%，渣打認爲這一增速低于潛在增長水平。近期PMI數據顯示今年初以來實體經濟活動較爲低迷。此外，近期A股連續大幅下跌，1月上證綜指跌幅超20%且2月仍持續走低。此次降准表明目前宏觀政策立場趨于放松，應能有助于提振市場信心。

　　渣打銀行認爲，降准是補充持續性資本流出造成流動性減少的正確選擇。之前渣打預計節前會有一次降准措施，但央行由于擔憂降准可能會對人民幣彙率施加貶值壓力繼而選擇利用公開市場操作和央行貸款工具向市場注入流動性。渣打估算1月央行通過公開市場操作向市場注入約1.235萬億元淨流動性，通過中期借貸便利工具（MLF）向特定金融機構注入約6125億元淨流動性。這一較大規模的流動性注入導致近期新增人民幣信貸和社會融資總量急劇增長。然而，公開市場操作和其他貸款工具中很大一部分將于春節後到期。由于最近幾周在岸人民幣彙率大致穩定在6.50-6.55的範圍內，市場環境趨于有利于實施降准。

　　通過向銀行體系提供長期流動性，降准將有利于正在推進的地方債務置換計劃順利進行。渣打估算2016年地方債務置換總體規模將大幅超過2015年的水平（3.2萬億人民幣），且多數地方債期限在5年以上，央行公開市場操作和貸款工具提供的短期流動性不足以吸引銀行業積極參與到地方債務置換計劃中來。

　　降准並不必然導致對人民幣彙率貶值壓力。通過降准亦或是公開市場操作及其他央行貸款工具爲市場補充流動性並無本質性區別。央行已明確表態稱將維持人民幣對一籃子貨幣的幣值穩定，同時央行近期與市場間的溝通策略似乎已穩定市場預期，至少目前情況表現良好。只要市場預期趨于平穩，旨在降低經濟下行風險的措施將有助于增強市場對管理好經濟和彙率等問題的信心。

　　假設資本流出仍將持續且規模較小，渣打預計2016年內或另有3-4次降准政策出台（共計降准1.50-2.00個百分點）。渣打預計即將于3月5日召開的全國兩會或將2016年GDP增長目標設在6.5-7.0%的範圍內。如無需求刺激政策出台，渣打估算目前中國自我維持的經濟增長率至多達6%。財政政策或將轉向更加積極且貨幣政策或維持適度寬松以便推動經濟增長。鑒于近期CPI通脹溫和上揚，渣打預計年內存貸款基准利率或不會進一步下調。因此，預計2016年內央行或將主要依靠降准來維持流動性充足和相對較低的融資成本。畢竟就渣打看來，17%的存款准備金率對大型金融機構而言仍然太高，進一步降准仍存在較大操作空間。

（责任编辑：张倩 HF006）