年內“雙降”有空間有前提不能過度放水妨礙市場出清

　　■阎 岳

　　在經過多次降息、降准及定性降准後，資金價格顯著回落。在這樣的背景下，年內降息、降准還會不會再來，業界開始出現爭論。

　　總理李克強在10月23日的經濟公開課上明確指出，“我們還會繼續采取降息降准等政策工具，尤其是針對小微企業的定向降准。此外，還會采取其他措施，比如中長期貸款。”

　　總理話音甫落，央行[微博]即于當日晚間宣布降息、降准、定向降准以及放開存款利率上限。

　　關于後續貨幣政策，央行在今年第三季度貨幣政策執行報告中強調，既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清。

　　從總理和央行的表態不難看出，今後降息、降准、定向降准等貨幣政策工具的使用將更加注重合理性。在經過了去年11月份以來的貨幣政策“組合拳”後，強調政策工具使用的合理性的目的是防止總需求的慣性下滑，而不再是單純的向實體經濟“輸血”。說得再明白一點，就是前期的政策累積效果已經明顯見效。

　　至于央行提出的“不能过度放水”，则意味着后续在降息、降准等工具的使用上更加慎重。尤其是央行提出“有效出清”的概念，或许央行认为目前的资金價格已经临近需求和供给之间了平衡点了。既然资金價格接近供需平衡，那么降息自然要慎重使用。

　　然而，從國內經濟穩增長及對沖外彙占款負增長的需要，以及應對國外經濟形勢變化尤其是美聯儲12月份加息概率增強的需要，今年年內仍不能排除降息、降准的可能，但降准的空間要顯著大于降息的空間。