從影響要素分析，當前中國資本市場頹勢難以根本扭轉是有其客觀必然性的：其一，實體經濟融資成本依舊較高，抑制了企業投資和持續發展；其二，人民幣貶值預期強烈，人民幣資産在全球資産再配置過程中處于不利位置；其三，市場恐慌不斷加劇，風險偏好大幅降低，權益資産遭到抛售；其四，市場對動蕩環境中的結構調整預期下降，關于國企改革的悲觀論調開始出現，中國股市的“故事”越來越匮乏。

　　值得注意的是，在利率、彙率、風險偏好和增長質量這個四個因素裏，利率是從資金面角度和基本面角度都産生影響的重要一環。而在我看來，從邏輯上分析，對中國資本市場而言，繼續降息是走出陰霾的關鍵。原因有四：

　　第一，繼續降息將打開中國資本市場的潛在空間。從最近幾年的市場運行看，美國股市在危機中期就實現了觸底上漲，中國股市也在三期疊加的特殊時期開啓了牛市征程。中美兩國股市的相似之處是都在逆境中實現了涅槃，但一個不易察覺的區別在于，美國股市不斷創出新高後才有回調，而中國股市尚未運行至前期高點就掉頭向下。造成這一區別的一個原因在于，美國早早進入零利率，而中國基准利率還是相對較高。基准利率決定無風險利率，無風險利率未降到絕對低位，股市整體合理估值的天花板效應就很快出現，而繼續降息將有望增加股市的相對吸引力。

　　第二，繼續降息將有利于彙率貶值預期的釋放。從這個維度看，美國又是一個很好的例子。這一輪美元走強，實際上是從加息預期形成後正式開始的，而加息預期的形成有兩個背景，一是美國利率水平處于曆史低位，二是低利率環境呵護下，美國實體經濟複蘇機已經達到了加息門檻。當前，人民幣存在強烈的貶值預期，表現爲離岸和在岸人民幣對美元價差始終較大，在預期扭轉前，人民幣資産始終面臨抛售壓力。預期有如洪水，宜疏不宜堵，降息雖然會短期內強化貶值預期，但長期內利率行至低位後，彙率預期的反轉將更有物質基礎。

　　第三，繼續降息將有利于風險偏好的企穩回升。毫无疑问，覆巢之下无完卵，市场正主动从RISK ON模式切换至RISK OFF模式，VIX指数一度从8月初的最低10.88蹿升至24日最高的53.29，恐慌情绪广泛积聚。

　　第四，繼續降息有利于穩增長並爲調結構奠定基礎。一方面，作爲整體性政策，降息有助于降低企業的實際融資成本，對實體經濟的提振是全方位的。2015年上半年，中國經濟成功保7，金融提供了1.4個百分點的直接貢獻，而第三季度，金融市場動蕩勢必會削弱其對增長的幫助，穩增長壓力加大。

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