文/民生证券研究院执行院长 管清友[微博]

　　货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之後還有降息。

　　中国人民银行[微博]决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存 款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　①外部有實際有效彙率偏高制約出口，內部有經濟下行和地方債務置換，降息緩釋彙率壓力，劍指高企實體融資成本。

　　②货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之後還有降息。

　　③存款利率定價範圍繼續擴大，一年期定存最高浮動可至3.3%-3.4%之間，利率市場化再進一步。但實體經濟下行，可匹配的高收益資産供給收縮，預計銀行尋找高成本負債來源動力不強，將存款利率上浮到頂意願不大。

　　④降息周期下股債雙牛大邏輯未變。房地産基建已成爲過去，産能去化壓力凸顯，實體回報率不足意味著居民資産重配+無風險利率下行+債權類資産風險溢價上升並存，股債雙牛仍可延續。

　　(本文作者介紹：民生證券研究院院長)