事項：
　　9月30日央行和銀監會發布《關于進一步完善差別化住房信貸政策有關問題的通知》：
　　（1）在不實施“限購”措施的城市，對居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，最低首付款比例調整爲不低于25%；（2）按照“分類指導，因地施策”的原則，加強與地方的溝通，根據轄內不同城市情況，在國家統一信貸政策的基礎上，指導各省級市場利率定價自律機制結合當地實際情況自主確定轄內商業性個人住房貸款的最低首付款比例。
　　此外，住建部、財政部和央行于9月29日發布《關于切實提高住房公積金使用效率的通知》，要求提高實際貸款額度、設區城市統籌使用資金、拓寬貸款資金籌集渠道、全面推行異地貸款業務、簡化業務審批要件等，自2015年10月8日起執行。
　　評論：
　　旨在穩定房地産市場、促進經濟穩增長
　　房貸新政旨在支持居民基本住房需求，穩定房地産市場、促進經濟企穩。首套普通住房的商業性個人貸款最低首付比例由30%下調至25%，這是自去年9月以來的第四次住房信貸政策調整，前三次主要圍繞二套房實施放松政策，而這次則是針對首套住房商業貸款的優惠政策，通過支持居民基本住房需求進而穩定房地産市場的意圖明顯。考慮到宏觀經濟依舊疲軟，而今年以來房地産開發投資增速持續回落，1-8月全國房地産開發投資同比名義增長3.5%，較1-7月下降0.8個百分點，促進經濟企穩回升亦成爲此次新政的題中之義。
　　銀行對按揭投放相對樂觀，非限購地區房市供需改善需以時間換空間
　　新政僅針對非限購城市，銀行執行成爲影響政策效果關鍵因素。
　　（1）從銀行的角度，其更偏好北上廣深等一線城市的住房資産，而對其他城市尤其是三四線城市則相對謹慎；（2）從購房者的角度，首套房首付比例下調、提高公積金實際貸款額度（月還款額與月收入比上限、貸款償還期限延長等）、推行異地公積金貸款業務的政策組合預計將有望刺激購房需求。
　　因此本輪放松政策效果將取決于銀行對房貸投放的安排與控制。
　　從銀行角度，按揭貸款投放意願相對其他行業更樂觀，這是由較低的資本占用和良好的風險底線決定的。數據來看，盡管近年來房地産投資增速持續下滑，但居民中長期貸款卻一直保持穩定，2013年以來每月新增居民中長期貸款基本在2000億左右。不過我們認爲，非限購城市的房地産市場偏低迷主要是由于房屋供求關系惡化所致，因此需要通過時間來換取空間，但金融放松對于資産價格料將形成支撐，金融風險有望進一步化解。整體而言，預計按揭貸款規模將保持平穩增長格局。
　　新政有助資産價格穩定和金融風險防範，未來房貸政策仍有繼續放松空間
　　此次房貸放松政策：（1）有助穩定房地産市場和金融資産價格、防範系統性金融風險，同時對于穩定銀行資産質量預期亦有積極影響；（2）對宏觀經濟而言，短期內亦有望帶動房地産投資與固定資産投資，助力經濟穩增長。
　　相比于20%的曆史最低水平，目前首套房首付比例仍有下調空間；考慮到住房市場尤其是非一線城市的住房市場依舊偏弱，不排除未來繼續放松的可能。
　　基本面改善仍需長期政策支持，當前銀行股投資取決于三個因素
　　短期看對銀行而言，一方面住房按揭規模有望平穩增長，對收入端影響中性，另一方面新政有助穩定住房市場，進而穩定銀行與住房相關資産質量預期；但房地産市場的黃金時期已經過去，經濟增長、風險緩釋、基本面改善仍需長期政策支持。當前銀行股投資取決于三個要素：（1）宏觀經濟與企業盈利的變化，影響銀行基本面；（2）自上而下的金融改革，影響銀行轉型進度；（3）自下而上的轉型，影響銀行商業模式。其中，在第一和第二維度的經濟穩增長與改革方面，目前屬于觀望期，建議關注落地進展和實施效果；在第三維度的經營轉型方面，許多銀行已經在悄然推進，包括國際化、多元化與互聯網化。組合爲：北京銀行、平安銀行、興業銀行、招商銀行、交通銀行。